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到底是真的缺猪还是压栏惜售？首先，今年整体疫情并不太严重，不会像 19 年那样因为非瘟扑杀，猪一下子就少了；猪如果少了，肯定是一点点传导下来的结果。从最初的能繁存栏，去年 7 月开始减少至今年 5 月恢复增加（理论对应今年 5 月出栏开始减少，明年 3 月开始增加）；接下来是配种率，去年三季度极低、四季度反弹、一季度再次下降，4 月起大幅提升（对应今年 5 - 7 月非常少、8-10 月增加、11- 1 月减少，明年 2 月开始大幅增加）；接着是仔猪存活率（主要是市场悲观时，有仔猪卖不出去，直接处理了，主要影响散户的出栏量），去年三季度极低，四季度反弹，今年一季度稍许回落，4 月开始大幅提升（对应 12- 2 月散户出栏量少，3- 5 月散户出栏增加，6- 8 月散户出栏回落，9 月起开始增加）；最后是出栏体重，去年以来持续降低直至今年 4 月起反弹，直接影响当期供给。因此，现阶段正好处于存栏、配种率、仔猪存活率都相对偏低的出栏时间段，供给确实是有减少的，但影响不持续，8 月就会有明显增加。另外，出栏体重在逆季节性、且标肥价差走阔的情况下持续增长，也反映了散户压栏惜售的情况。这两种因素共同导致了目前猪肉供给的紧张，屠宰场收不到猪。
涌益咨询给出目前的存栏量在 3800 万头靠不靠谱？总体存栏绝对值除了样本数据外，也很大程度上取决于样本回归模型，这有很大的主观成分，因此我们认为各个口径的数据源在绝对值上不具有可比性。所有数据应连续一致、且具可比性，不能混用，诸如之前 wind 能繁母猪存栏错误也就是不同口径数据混用所致。市场主流讨论的绝对值水平是基于农业部数据计算的，并不是涌益的。
什么时候猪价会转跌？从供需基本面角度，7 月需求将继续恢复性增长，但 8 月边际改善就将逐渐趋弱；而 8 月的出栏对应去年 10 月的配种量，预计环比 9 月明显增加，因此 8 月的理论生猪供给量将较 7 月增加，因此 8 月猪价大概率会下跌。但随着标肥价差逐渐走阔，压栏的性价比正逐渐降低，同时 4 月开始大量补栏的仔猪预计 9 月前后将大量出栏，压栏的养殖户势必要赶在这批生猪集中出栏前提前卖出。目前任一潜在的利空因素，或是有压栏养殖户恐高提前抛售，都可能触发行业一致性预期崩塌，从而引发集体恐慌性抛售。
来源： 东北证券
